海通策略:市场孕育转势

发布日期:2019-12-10 16:04 来源:网络整理 浏览量:
  • 【海通策略:市场孕育转势】最近一个月以来市场整体表现比较低迷,交易量萎缩,最近一周后两个交易日出现上涨,但未有明显放量。逼近年底,市场在这个位置能否成功转势向上,还需要哪些条件,本文展开讨论。(股市荀策)

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      最近一个月以来市场整体表现比较低迷,交易量萎缩,最近一周后两个交易日出现上涨,但未有明显放量。逼近年底,市场在这个位置能否成功转势向上,还需要哪些条件,本文展开讨论。

      1、市场转势条件积累中

      市场折返跑的下蹲形态较完整,转势仍需要政策面、基本面信号。我们前期《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》等多篇报告分析过,牛市有三个阶段,第一是孕育期,第二是爆发期,第三是泡沫期。今年市场,上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段,进二退一。对应波浪理论,上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨,3288-2733点是牛市2浪回调,上证综指2733点是牛市第二阶段的起点,对应波浪理论中的3浪(即主升浪)。参考历史,市场在主升浪初期往往折返跑,反复盘整蓄势,我们11月初报告《等待转机-20191103》提出上证综指有可能先击穿10月初2891点低点向下拓宽回撤空间,且回补2870点跳空缺口,但定性看回撤不会回到8月初起点2733点。目前来看上证综指自9月16日高点3043点至12月3日低点2857点,最大跌幅6.1%,2870点跳空缺口已补,从形态上看下蹲已经比较完整,在目前位置能否转势,借鉴历史往往需要政策面和基本面两个信号:①05-07年牛市中第二波上涨从16/01开始。在这之前上证综指先在05/10/28日触及低点1067点,随后到05年底指数一直在1100点上下反复盘整,背后原因是基本面和政策面均在06/01前后得到确认,工业增加值累计同比从06/01的12.6%上升至2月的16.2%,随后升至07/03的18.3%,06年初政策加码,贷款数据显示政策效果进一步显现,贷款余额同比从05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%,随后升至07/03的16.3%。②08-10年牛市中第二波上涨从09/01开始。前期上证综指先从08/12/9的2100点回落至08/12/31低点1814点,随后到1月底,指数一直在1800-2000点盘整,之后经济金融数据逐步公布,工业增加值累计同比从09/01的-2.9%触底回升至2月的3.8%,显示基本面开始好转,贷款余额同比从08/06的低点14.1%先升至08/12的18.8%,再进一步升至09/01的21.3%,显示四万亿政策效果显现,因此市场开始放量上涨。③12-15年牛市中,以上证综指刻画第二波上涨从14/03开始。14/3-14/6月期间上证综指一直在2000点上下盘整,与前两轮牛市盘整完进入加速上涨阶段的背景不同的是,这一次基本面仍在下行,市场上涨源自政策面,先是14年7月改革预期大幅提升,上证综指突破2200点,随后11月央行下调金融机构一年期贷款基准利率0.4个百分点至5.6%;下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%,货币政策转向宽松刺激上证综指放量向上突破,详见《牛市第二波上涨需要啥条件?-20190714》。

      最佳组合:经济数据平、政策略偏暖。按照政策和基本面的匹配关系,我们认为目前有三种组合情景,第一,经济数据平,政策略偏暖,为最好;第二,经济数据差,政策略偏暖,两者对冲,次之;第三,经济数据差,但受制于通胀使得政策平,这种组合最差。还有一种组合是经济数据差,政策很宽松,但这种组合概率很小,现在政策基调是不搞大水漫灌。我们认为第一种组合概率较大。首先,政策偏暖信号已经出现端倪,中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2020年经济工作,会议提出重申全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,要坚持宏观政策要稳、微观政策要活,运用好逆周期调节工具。整体来说政治局会议定调偏暖,后续继续跟踪12月中旬召开的中央经济工作会议,将就货币政策、财政政策做出更明确的表述,此外后续货币政策动向观测时间点是12月14日MLF到期、12月20日及1月20日左右LPR利率。财政政策方面,12月6日财政部印发《关于编制2019年度中央和地方财政决算(草案)的通知》,提出切实做好提前下达明年专项债部分新增额度工作,确保明年年初即可使用见效,形成对经济的有效拉动。其次,基本面平可能性更大,需要后续数据验证。从库存周期来看,2000年至今市场共经历了5轮完整的库存周期,平均一个周期历时39个月。本轮库存周期始于2016年6月,至今已经40个月。空间上来看,库存周期历史上高点一般在10-15%附近,低点一般在0-1%附近,最新公布的10月工业企业产成品存货累计同比继续回落至0.4%,库存周期大概率要见底回升了。11月30日统计局公布的11月制造业PMI指数从10月的49.3%上升至50.2%,高于市场预期的49.5%,从历史月均值来看11月相比10月略低0.19个百分点。后续跟踪验证指标如12月中旬即将公布11月经济数据,12月底公布PMI数据,1月中旬公布12月经济数据。我们认为经济数据同比企稳的概率较大,只有在经济平稳的大背景下,才会有微观盈利的回升,我们预测2020年A股净利润同比有望回升至15%,ROE升至10%以上。经济平、盈利上是市场最终走出牛市主升浪的根基。

      2、市场上新台阶需结构上再平衡

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