钟正生点评11月工业企业赢利数据 ​

• 钟正生点评11月工业企业赢利数据

  ​

  1~11月，全国规模以上工业企业赢利总额同比下降3.6%。

  工业企业出产走弱，带动赢利跌幅走阔，不过价格和赢利率呈企稳痕迹。咱们测算，11月工业企业赢利单月同比下降8.9%，比照看10月同比下降8.4%；11月经营收入单月同比缩短0.9%，较10月的2.7%较快下滑。

  工业企业赢利等于量×价×赢利率，可用工业增加值、PPI和经营收入赢利率三个目标调查工业企业赢利增速的变化原因。11月工业企业赢利跌幅走阔，首要受出产走弱的影响，不过价格、赢利率均有企稳痕迹。详细看，11月工业增加值单月同比增速下滑2.8个百分点至2.2%，PPI单月同比增速相等于-1.3%的低位；一起，工业企业经营收入的累计赢利率根本相等于上月，同比跌幅略有收窄。

  

  工业企业本钱进一步下行，但因费用自低位上升的抵消，营收赢利率根本相等于上月。1~11月工业企业经营收入赢利率6.2%，根本相等于上月。详细来看：

  1）本钱有所下行。1~11月工业企业每百元经营收入的本钱较前10个月微降0.04元。

  2）费用低位上升。工业企业每百元经营收入的费用（包含管理、财政、出售三大费用）较前10个月提高0.05元。从前10个月数据（1~11月数据没有发布）看，今年以来工业企业财政费用、出售费用同比别离缩短18.9%、3.2%，而管理费用同比增加1.5%。

  3）其他差额项相等。咱们将其他差额项目定义为经营收入中减去本钱、费用及经营赢利率后的差额部分，在会计报表中对应税金及附加、财物减值、汇兑损益等分项。该项目在二季度随留抵退税方针的较快推进压降较快，现在留抵退税、减税降费方针接近结尾，因此其他差额项目保持稳定。

  分职业看，制作业企业营收赢利率稳中有升，采矿业与水电燃气职业营收赢利率边沿走弱。

   

  库存周期方面，现在处于“自动去库存”阶段。1~11月工业企业经营收入同比增速下滑0.9个百分点至6.7%，产成品存货增速下滑1.2个百分点至11.4%。但考虑到经营收入和库存都是用金额来衡量的，而近年来PPI增速的波动较大，需用PPI累计同比增速来做平减处理。剔除价格要素后，工业企业呈现“营收增速小幅回落、库存增速明显下滑”的“自动去库存”特征。二季度以来，在需求偏弱的背景下，库存积压在一定程度上挤占了企业的现金流，工业企业开工率处于偏低方位，自动调减出产、降低库存。

  财物负债率方面，11月工业企业财物负债率环比略有抬升，而此前连续3个月皆相等。各所有制企业中，国企、股份制及外资企业均“加杠杆”，财物负债率有所上行；私营企业财物负债率相等于上月，“去杠杆”态势有所缓和。

   

  分职业看，11月职业间的赢利分配格局仍在继续改进，中下流制作业板块累计赢利的占比提高。

  从赢利同比增速的变化看，和1~10月比较，1~11月赢利增速上升的有13个职业（共33个职业），其中中游制作板块占3个（共7个），下流消费制作板块占6个（共14个），采矿板块、原材料板块占4个（共12个职业），首要是石化产业链相关的油气开采、橡胶塑料制品和化学纤维制作业赢利增速上行，黑色金属矿采选业赢利跌幅收窄。

  从赢利同比增速的肯定水平看，1~11月共16个职业的赢利同比增速为正，其中：上游采掘板块除黑色金属矿采选外的4个职业皆正增加，能源价格支撑其今年以来赢利体现；归于下流的14个子职业中有8个正增加，其中酒饮料茶、烟草制品和食品加工3个必选消费职业赢利增速均超8%，汽车制作、文娱用品、纺织服装等5个可选消费职业录得正增加；中游制作7个子职业中有4个正增加，新能源相关的电气机械职业体现最为亮眼，前11个月的赢利同比增速达29.7%。原材料板块的7个子职业前11个月赢利均同比缩短。

  从累计赢利占比看，上游采掘赢利占比自高位缓慢回落，原材料板块赢利占比进一步压缩，赢利继续向中下流制作板块搬运。

  一是，上游采矿板块赢利占比仍处高位，1~11月采掘板块占工业企业赢利比重降至19.7%，仍处2013年以来偏高方位。

  二是，原材料板块的赢利占比进一步压缩。1~11月中游原材料板块占工业企业赢利的比重回落0.4个百分点，肯定水平已较2013年以来的前史均值低1.9个百分点。

  与之相对的是，中下流制作业板块累计赢利占比进一步提高，连续修复态势。和1~10月比较，1~11月中游制作和下流制作板块占工业企业赢利的比重别离上行0.8和0.2个百分点。现在看，中游制作板块的赢利占比升至2021年初以来新高，肯定水平已较2013年以来的前史均值高出2.8个百分点；下流制作板块的赢利占比仍处低位，肯定水平低于2013年以来的前史均值8.4个百分点。