融通医疗保健基金经理蒋秀蕾:行业倒逼药企转

发布日期:2019-08-11 来源:网络整理 浏览量:
  •   今年前7月,融通医疗保健实现34.62%的收益(同期业绩比较基准为17.13%)。该基金的基金经理为蒋秀蕾,毕业于中国药科大学,至今已经拥有长达12年的医药投资经历。他在接受记者采访时分析,医药行业是兼具必选消费属性和科技创新属性的赛道,消费属性贡献确定性,科技属性贡献增量弹性,是中国进入存量经济时代不可多得的优质赛道。在医保控费的大背景下,医药企业将向更有定价权的创新药转型,创新药将成为未来十年国内医药投资重要且弹性较大的主线。

      “无论从需求端,还是从供给端而言,医药行业长期来看,属于一个攻守兼备的行业,”蒋秀蕾分析,以美股市场市值占比的演变来看,跟可选消费和必须消费作对比,医药行业长期来看,从1983年到2018年,三十多年的时间,消费品在美股总市值的占比是往下走的,但医药行业的市值占比是往上走的。

      从长期来看,医药行业经历了从2005年到2014年长达十年的黄金成长期,期间由于医保的全覆盖,使得整个医药行业平均收入和利润增速都是能维持在15%到20%,更高能达到30%。但是现在整个医药行业的收入和利润增速,基本能保持在11%左右,原因是整个医保扩容期已经完成了。不过,这并不代表医药投资没有机会,蒋秀蕾认为,格局会发生变化。他分析,中国居民的医疗需求还远未被满足,目前我国的卫生支出占比GDP比例为5.3%,远远低于美国的16.8%、日本的10.9%。随着老龄社会的加剧,医疗需求也在急剧增长。未来医疗行业的格局将发生剧变,目前医保药品支出近9000亿,其中超过70%是辅助用药以及高价过期仿制药等无效支出,医保改革将围绕这部分无效支出展开,腾挪出大量的资金空间给予创新药,所以我们判断,创新药将迎来黄金时代。反观美国也是经历过类似的变革,行业红利消失倒逼企业向更有定价权的创新药转型,所以80年代是美国创新大品种集中爆发的阶段。

      展望未来,融通医疗保健基金经理蒋秀蕾表示看好的细分方向,主要就包括创新药及其服务产业链、医疗服务连锁药店、高端医疗器械、设备,还有类消费品、制剂出口等。

      蒋秀蕾分析,创新药这一细分领域具有爆发的政策基础、技术基础、市场基础、催化剂基础等。经过十余年积累,中国创新药产业具有星星之火燎原之势,从2015到2017年,国内已经有多个自主创新药代表先后取得商业成功。随着药政改革不断深化,国家食品药品监督管理总局全面向美国食品药品监督管理局学习借鉴并推出药品上市许可持有人制度、优先审评等系列措施,为后续创新药的报批创造了更好的监管环境。

      蒋秀蕾强调,创新药将成为未来十年国内医药投资重要且弹性较大的主线。

      与之同时,与创新药密切相关的研发外包服务公司,也蕴藏着投资机会。蒋秀蕾分析,近年来,一级市场、二级市场上市公司创新研发投入都处于快速增长期。由于新药研发的壁垒与不确定性,研发外包成为诸多企业控制研发成本、提升成功几率的重要策略,医药研发外包服务直接受益创新行业的高景气度。另外,国内显著的高素质低薪酬人才供应,即“工程师红利”,带来全球创新产业链CXO业务向中国转移,类似多年前的“苹果产业链”制造业向国内转移带来的行业红利。

      对标美国市场、日本市场,国内零售药店行业还处于“小而散”的状态,连锁化率、行业集中度很低。据统计,国内行业前十名的市占率仅16%,远低于美日超过70%的水平,未来国内40多家药店慢慢整合到几家头部公司。蒋秀蕾认为,在行业集中度加速提升的过程中,未来中国连锁药店一定会走出千亿市值龙头。

      与之同时,蒋秀蕾认为,目前政策扶持社会资本办医,在公立医疗体系进一步回归基础的情况下,社会资本在这些领域也有望获得相对宽松的竞争环境,高端医疗、以及眼科、牙科、体检、康复等部分专科医疗服务企业或将重点受益。

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